2019年咨詢工程師分析與評(píng)價(jià)第九章知識(shí)點(diǎn):財(cái)務(wù)盈利能力分析
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第九章 財(cái)務(wù)分析
第四節(jié) 財(cái)務(wù)盈利能力分析
財(cái)務(wù)盈利能力分析是項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的重要組成部分,從是否考慮資金時(shí)間價(jià)值角度分為動(dòng)態(tài)分析(現(xiàn)金流量分析)和靜態(tài)分析,從是否在融資方案基礎(chǔ)上進(jìn)行分析的角度分為融資前分析和融資后分析。
一、動(dòng)態(tài)分析(08-10/13年單、多)
含義:計(jì)算現(xiàn)金流量,編制現(xiàn)金流量表,采用折現(xiàn)方法計(jì)算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等指標(biāo),用以分析考察項(xiàng)目投資盈利能力。
三個(gè)層次:項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析(融資前分析)、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析。
(一)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析
1.含義:不考慮債務(wù)融資的情況下,進(jìn)行項(xiàng)目投資盈利能力分析,考察項(xiàng)目對(duì)財(cái)務(wù)主體和投資者總體的價(jià)值貢獻(xiàn)。
從項(xiàng)目投資總獲利能力的角度,考察項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)的合理性。相關(guān)指標(biāo)可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。
可從所得稅前和(或)所得稅后兩個(gè)角度進(jìn)行考察。
2.項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量識(shí)別與報(bào)表編制
與融資方案無(wú)關(guān),按不含增值稅價(jià)格計(jì)算
(1)現(xiàn)金流入:
?、贍I(yíng)業(yè)收入
?、诒匾獣r(shí)包括補(bǔ)貼收入
?、垆N項(xiàng)稅額(體現(xiàn)固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅抵扣導(dǎo)致應(yīng)納增值稅降低而使凈現(xiàn)金流量增加的作用)
④計(jì)算期最后一年回收資產(chǎn)余值及回收流動(dòng)資金
注:不同于融資后分析,回收資產(chǎn)余值不受利息影響
?。?)現(xiàn)金流出:
①建設(shè)投資(含固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅)
?、诹鲃?dòng)資金
③經(jīng)營(yíng)成本
?、軤I(yíng)業(yè)稅金及附加
⑤運(yùn)營(yíng)投入的進(jìn)項(xiàng)稅額+應(yīng)納增值稅
?、蘧S持運(yùn)營(yíng)投資
?、咚枚惡蠓治鲞€要包括調(diào)整所得稅=不受利息影響的息稅前利潤(rùn)(EBIT)×所得稅稅率
息稅前利潤(rùn)=稅前利潤(rùn)(利潤(rùn)總額)+利息
稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)稅金及附加-總成本費(fèi)用
息稅前利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-攤銷-營(yíng)業(yè)稅金及附加
注:固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)費(fèi)用+預(yù)備費(fèi)-可抵扣固資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額
或=建設(shè)投資-無(wú)形資產(chǎn)-其他資產(chǎn)-可抵扣固資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額
?。?)凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出,計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)的基礎(chǔ)。
?。?)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表見表9-7(P322)
3.項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)
①項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV):考察項(xiàng)目盈利能力的絕對(duì)量指標(biāo),與設(shè)定折現(xiàn)率所要求的盈利水平比較。
?、陧?xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR):考察項(xiàng)目盈利能力的相對(duì)量指標(biāo),與設(shè)定的基準(zhǔn)參數(shù)進(jìn)行比較。
③項(xiàng)目投資回收期(我國(guó)只計(jì)算靜態(tài)投資回收期)
只要各年現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)和數(shù)值相同,兩種寫法計(jì)算的凈現(xiàn)值都是相同的。資金時(shí)間價(jià)值的等值換算公式中,t=0表示現(xiàn)金流量圖的起點(diǎn),該點(diǎn)發(fā)生的現(xiàn)金流量即為現(xiàn)值P.
當(dāng)在建設(shè)起點(diǎn)(即“0”點(diǎn))處有現(xiàn)金流量發(fā)生時(shí),計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)該流量的折現(xiàn)系數(shù)應(yīng)該取為1;如果該現(xiàn)金流量較小,也可按其發(fā)生在1年末來(lái)進(jìn)行折現(xiàn)。
4.所得稅前分析和所得稅后分析的作用
(1)所得稅前指標(biāo),是投資盈利能力的完整體現(xiàn),用以考察項(xiàng)目的基本面。
即不受融資方案和所得稅政策的影響,僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。
可作為初步投資決策的主要指標(biāo),判斷項(xiàng)目是否基本可行,并值得融資;還特別適用于建設(shè)方案研究中的方案比選。
政府投資和政府關(guān)注項(xiàng)目必須進(jìn)行所得稅前分析。
?。?)所得稅后指標(biāo)
也是融資前分析,只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅。
是所得稅前分析的延伸;由于剔除了所得稅,有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)。
(二)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析
1.含義和作用
在擬定的融資方案下,從項(xiàng)目資本金出資者整體的角度,考察資本金獲得的收益水平。
融資后分析,其指標(biāo)應(yīng)能反映從項(xiàng)目權(quán)益投資者整體角度考察盈利能力的要求。
是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。即是融資決策的依據(jù),有助于投資者最終決策出資。
2.項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量識(shí)別和報(bào)表編制
?。?)現(xiàn)金流入:
?、贍I(yíng)業(yè)收入
②必要時(shí)包括補(bǔ)貼收入
?、垆N項(xiàng)稅額
?、苡?jì)算期最后一年回收資產(chǎn)余值及回收流動(dòng)資金
注:固定資產(chǎn)原值中含建設(shè)期利息。
(2)現(xiàn)金流出:
?、俳ㄔO(shè)投資和流動(dòng)資金中的項(xiàng)目資本金(權(quán)益資金)
②還本付息
?、劢?jīng)營(yíng)成本
?、軤I(yíng)業(yè)稅金及附加
?、葸\(yùn)營(yíng)投入的進(jìn)項(xiàng)稅額+應(yīng)納增值稅
?、蘧S持運(yùn)營(yíng)投資
?、咚枚?利潤(rùn)總額×所得稅稅率
?。?)凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出
包括了繳稅和還本付息之后所剩余的收益,即企業(yè)的凈收益,又是投資者的權(quán)益性收益。
?。?)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表見表9-8(P324)
3.項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)
一般可以只計(jì)算項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo),其表達(dá)式和計(jì)算方法同項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率,只是所依據(jù)的表格和凈現(xiàn)金流量的內(nèi)涵不同,判斷的基準(zhǔn)參數(shù)也不同。
基準(zhǔn)收益率應(yīng)體現(xiàn)項(xiàng)目發(fā)起人(代表項(xiàng)目所有權(quán)益投資者)對(duì)投資獲利的最低期望值。
(三)投資各方現(xiàn)金流量分析
1.含義:從投資各方實(shí)際收入和支出的角度,確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出,分別編制報(bào)表,計(jì)算投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo),考察投資各方可能獲得的收益水平。
利益均等時(shí),可不進(jìn)行投資各方現(xiàn)金流量分析
2.作用:可以看出各方收益的非均衡性是否在一個(gè)合理的水平上,有助于促成投資各方在合作談判中達(dá)成平等互利的協(xié)議。
投資性質(zhì)
|
融資
前后 |
稅前后
|
是否計(jì)算所得稅
|
分析
指標(biāo) |
項(xiàng)目投資
|
融資前
|
稅前
|
不計(jì)所得稅
|
FNPV
FIRR |
稅后
|
計(jì)調(diào)整所得稅
|
|||
項(xiàng)目
資本金 |
融資后
|
稅后
|
計(jì)所得稅
(利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表) |
FIRR
|
投資各方
|
融資后
|
稅后
|
計(jì)所得稅
|
3.年所得稅
年所得稅=利潤(rùn)總額×所得稅率
=(收入-總成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加)×所得稅率
=(收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-攤銷-利息-營(yíng)業(yè)稅金及附加)×所得稅率
其中折舊計(jì)算基數(shù)=形成固定資產(chǎn)費(fèi)用+預(yù)備費(fèi)-可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅+建設(shè)期利息
(四)現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)
1.現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)的含義和作用
即現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的判別基準(zhǔn),最重要的基準(zhǔn)參數(shù)是財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率,它用于判別財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求,同時(shí)也是計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。
采用基準(zhǔn)收益率作為折現(xiàn)率,可使財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率兩者對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性的判斷結(jié)果一致。也可取不同于基準(zhǔn)收益率的數(shù)值為折現(xiàn)率,取幾個(gè)不同值,計(jì)算多個(gè)凈現(xiàn)值,以給決策者提供全面的信息。
2.財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定
?。?)要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對(duì)應(yīng)。所謂基準(zhǔn),即是設(shè)定的投資截止率(最低可接受收益率);應(yīng)明確對(duì)誰(shuí)而言,應(yīng)有針對(duì)性,不應(yīng)用同一參數(shù)作為各種財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。
?。?)要與所采用價(jià)格體系相協(xié)調(diào)。其采用價(jià)格是否包含通貨膨脹因素,應(yīng)與指標(biāo)計(jì)算時(shí)對(duì)通貨膨脹因素的處理相一致。
?。?)要考慮資金成本。通常把資金成本作為財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定基礎(chǔ),或稱第一參考值。
(4)要考慮資金機(jī)會(huì)成本。(比較價(jià)值)通常也把資金機(jī)會(huì)成本作為財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的確定基礎(chǔ)。
?。?)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù):可采用國(guó)家、行業(yè)或?qū)I(yè)公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率,或由評(píng)價(jià)者根據(jù)投資方的要求設(shè)定。
一般可在加權(quán)平均資金成本基礎(chǔ)上再加上調(diào)控意愿等因素來(lái)確定;
要注意所得稅前和所得稅后指標(biāo)的不同。
?。?)項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn):應(yīng)為項(xiàng)目資本金所有者整體的最低可接受收益率。
主要取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險(xiǎn)及項(xiàng)目資本金所有者對(duì)權(quán)益資金收益的要求,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度;
可采用相關(guān)公式計(jì)算,也可參照同類項(xiàng)目的凈資產(chǎn)收益率確定。
?。?)投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn):為投資各方對(duì)投資收益水平的最低期望值應(yīng)該由各投資者自行確定;投資者可能會(huì)對(duì)不同項(xiàng)目有不同的收益水平要求。
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